标普:下调中南建设长期发行人评级至“B”,展望“稳定”

10月12日,标普全球评级将江苏中南建设集团股份有限公司(Jiangsu Zhongnan Construction Group Co. Ltd.,简称“中南建设”)的长期发行人信用评级从“B+”下调至“B”,并将该公司担保的美元票据的长期发行评级从“B”下调至“B-”。

评级下调基于标普的观点,即在信贷条件和监管收紧的情况下,合同销售下滑将导致中南建设的现金流稳定性面临较高风险。标普预计,该公司受侵蚀的利润率和捉襟见肘的土地储备将使其杠杆率(债务/EBITDA)在未来12-18个月内上升到7倍。

标普指出,中南建设的现金流稳定性受到了整个行业的抵押贷款上限,以及建筑领域日益增长的对手方风险的影响。标普预计其2021年的合同销售额将较2020年水平下降约7%,至2050亿-2100亿元人民币;2022年可能进一步下降5.0%-5.5%。自2021年8月以来,该公司的合同销售额开始出现30%的同比下降。

标普认为,在房地产行业流动性普遍紧张的情况下,中南建设比其它同行更容易受到影响,因为该公司还需面对房地产开发商的潜在财务风险传染。据标普测算,中南建设与中国恒大集团之间有约10亿元人民币的应收账款。如果将已竣工但未满足付款条件的情况包括在内,这个数字可能会更大。虽然中南建设目前对恒大和其他开发商的风险敞口似乎在可控范围内,但如果有更多开发商倒闭,其建筑业务可能会受到损害。

展望“稳定”则反映了标普的观点,即中南建设的合同销售额将在未来12-18个月面临下行压力,但下降过程将较为平缓,使公司得以管理其现金流和潜在的流动性下降。

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