惠誉:佳源国际融资渠道可能仍然有限 将继续面临流动性挑战

6月6日,惠誉将佳源国际控股有限公司的长期外币发行人违约评级(IDR)从“C”上调至“CC”,还将佳源国际控股的高级无抵押评级从“C”上调至“CC”,回收率评级仍为“RR4”。

此前,佳源国际控股在6月2日宽限期结束前支付了一笔债券的利息。惠誉认为该公司将继续面临流动性挑战,因为其在2022年下半年和2023年有大量资本市场到期债务和利息支付,而其融资渠道可能仍然有限,销售业绩可能仍然疲弱。

据了解,惠誉认为,佳源国际控股短期内或无法借助资本市场融资,并预计该公司将依赖自有资金及内部现金流偿付即将到期的债务。其估计,控股公司最新的可用现金余额可能仅能覆盖10月份到期的2亿美元票据,但不足以兑付2023年2月到期的1.76亿美元债券及2023年4月到期的2.95亿美元债券。

除了债券本金,惠誉估计佳源国际控股在2022年下半年和2023年上半年还要分别支付利息7700万美元和5300万美元。

值得注意的是,佳源国际控股正试图以两处投资物业为抵押标的获得抵押贷款,一处位于安徽省省会合肥市,另一处位于江苏省扬州市。尽管佳源国际控股表示已与合肥项目的潜在投资者达成部分协议,但执行风险犹存。

另受近期疫情防控措施的影响,佳源国际控股的销售情况弱于预期。该公司约三分之二土储位于长三角地区。尽管去年基数较低,佳源国际控股2022年前4个月的总销售额仍同比下滑43%。惠誉预计如果2022年前四个月的月度销售与去年持平,扣除运营成本后,2022年该公司经营性现金流将略微为负。

此外,惠誉预计佳源国际控股的关联公司佳源创盛的控股公司现金将不足以完全覆盖其在2022年剩余时间到期的资本市场债务和信托贷款。佳源创盛正向中国银行间市场交易商协会申请注册发行中期票据计划,注册完成后该公司将获准发行债券。佳源创盛的再融资将依赖MTN发行等增量流动性来源,如果关联公司的流动性和融资渠道进一步恶化,惠誉可能会对佳源国际控股采取负面评级行动。


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